導(dǎo)讀:中遠(yuǎn)與中海兩大集團(tuán)的整合使得各業(yè)務(wù)板塊的規(guī)模有了大幅度提高。

中遠(yuǎn)與中海兩大集團(tuán)的整合使得各業(yè)務(wù)板塊的規(guī)模有了大幅度提高。有了規(guī)模，不一定就能實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益；只有提高效率，才能真正實(shí)現(xiàn)整合所要達(dá)到的目的。

航運(yùn)業(yè)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易發(fā)展的直接關(guān)聯(lián)性非常顯著，并受其驅(qū)動(dòng)及制約。近幾年，世界經(jīng)濟(jì)總體處于深度調(diào)整中，根據(jù)德魯里的數(shù)據(jù)，今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為3.1%，海運(yùn)量增長(zhǎng)2.2%。根據(jù)EIU（經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)）的數(shù)據(jù)，今年全球貿(mào)易總量增長(zhǎng)2.2%，世界經(jīng)濟(jì)保持有限復(fù)蘇及弱增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。世界貿(mào)易格局正在發(fā)生深刻變化，從全球化向全球化與區(qū)域化并行的格局轉(zhuǎn)變。

前三季度，中國(guó)GDP增速回落至6.9%，對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總值17.87萬(wàn)億元，同比下降7.9%。根據(jù)世界銀行和國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的預(yù)測(cè)，2015—2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)率為7%，經(jīng)濟(jì)結(jié)束高速增長(zhǎng)，進(jìn)入“新常態(tài)”。受到大環(huán)境的影響，航運(yùn)業(yè)正呈現(xiàn)深度調(diào)整及轉(zhuǎn)型發(fā)展的格局，區(qū)域市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的重要性提高。

這種背景下開(kāi)始的中遠(yuǎn)與中海兩家集團(tuán)的整合，從一開(kāi)始就帶有一絲悲壯的意味。對(duì)于兩家集團(tuán)而言，合并同類項(xiàng)，走規(guī)?；蛯I(yè)化路線是首要的選擇；此外，為了提升上市企業(yè)業(yè)績(jī)和照顧投資者的利益，將虧損嚴(yán)重的干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)回售給母公司，皆大歡喜。

整合目前還在緊鑼密鼓進(jìn)行中，如此龐雜的資產(chǎn)整合勢(shì)必要花費(fèi)大量時(shí)間及周密安排，最終的效果還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

上海國(guó)際航運(yùn)信息中心評(píng)論員舒勝認(rèn)為，僅有規(guī)模是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，所有的企業(yè)都要被市場(chǎng)約談“效率”，只有提高效率，才能真正實(shí)現(xiàn)整合所要達(dá)到的目的。

中國(guó)遠(yuǎn)洋虧損收窄

交易完成后，前三季度，中國(guó)遠(yuǎn)洋歸屬于母公司的凈利潤(rùn)從1.88億元下降至0.50億元，主要原因是中散集團(tuán)同期取得近24億元政府財(cái)政補(bǔ)貼，使其凈利潤(rùn)扭虧為盈；佛羅倫租箱公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.49億元，因此置出中散集團(tuán)和佛羅倫租箱公司后，中國(guó)遠(yuǎn)洋當(dāng)期歸屬于母公司的凈利潤(rùn)有所下降?？鄢墙?jīng)常性損益后，中國(guó)遠(yuǎn)洋前三季度歸屬于母公司的凈利潤(rùn)由虧損38.14億元減少至虧損13.00億元，經(jīng)營(yíng)情況得到改善，虧損顯著收窄（見(jiàn)圖1）。

中國(guó)遠(yuǎn)洋表示，重組后，在集運(yùn)業(yè)務(wù)方面，將持續(xù)優(yōu)化船隊(duì)和航線布局，不斷提高整體商務(wù)營(yíng)銷能力，持續(xù)優(yōu)化貨源和客戶結(jié)構(gòu)，深入挖掘新興市場(chǎng)和區(qū)域市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿坝鲩L(zhǎng)點(diǎn)，提高盈利能力。同時(shí)，推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)和電子商務(wù)的跨界融合，加強(qiáng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和增加服務(wù)產(chǎn)品；發(fā)揮聯(lián)盟優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略；全面優(yōu)化運(yùn)營(yíng)成本，大力提升船隊(duì)綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。在碼頭業(yè)務(wù)方面，將在投資和運(yùn)營(yíng)方面努力實(shí)現(xiàn)與集裝箱運(yùn)輸?shù)臉I(yè)務(wù)協(xié)同，加快海外網(wǎng)點(diǎn)布局，強(qiáng)化樞紐港建設(shè)，增加碼頭持股比例。

中海集團(tuán)內(nèi)部人士表示，中遠(yuǎn)和中海兩家集團(tuán)及旗下企業(yè)作為中國(guó)航運(yùn)業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)有著多年的合作基礎(chǔ)，重組整合后，新中國(guó)遠(yuǎn)洋將擁有以集裝箱航運(yùn)服務(wù)鏈為核心的全球第四大集裝箱船隊(duì)和以集裝箱吞吐能力及吞吐量計(jì)的全球第二大碼頭運(yùn)營(yíng)商，在網(wǎng)絡(luò)覆蓋、運(yùn)力安排、內(nèi)部管控等方面都會(huì)得到大幅改善，整體服務(wù)水平也會(huì)得到提升。重組后的新中國(guó)遠(yuǎn)洋將全面推進(jìn)抗周期性、盈利性、全球化、規(guī)模增長(zhǎng)等四個(gè)戰(zhàn)略維度的落地，力求持續(xù)提升企業(yè)價(jià)值。

中海集運(yùn)由虧轉(zhuǎn)盈

交易完成后，前三季度，中海集運(yùn)各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都有大幅變化。資產(chǎn)總額從574.52億元大幅上升至1001億元，上升幅度達(dá)到74%；歸屬于母公司凈資產(chǎn)率從41.51%下降至2.69%，這也預(yù)示著新中海集運(yùn)將以輕資產(chǎn)為主；營(yíng)業(yè)收入則基本保持同等水平，從238.59億元到234.85億元，微跌3.74億元；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)則有顯著變化，從虧損10.75億元扭虧為盈至8.94億元（見(jiàn)圖2）。

中海集運(yùn)表示，重組后擁有的“航運(yùn)+金融”的產(chǎn)融結(jié)合業(yè)務(wù)模式將充分發(fā)揮金融業(yè)務(wù)各板塊間的協(xié)同效應(yīng)，為租賃主業(yè)和集團(tuán)航運(yùn)主業(yè)發(fā)展提供資金支持和豐厚的收益回報(bào)，同時(shí)結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)開(kāi)展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，擇機(jī)進(jìn)行中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性投資，實(shí)現(xiàn)更深層次的產(chǎn)融結(jié)合。除提供經(jīng)營(yíng)租賃服務(wù)，新中海集運(yùn)還提供船員/船舶管理、維修、物流網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)質(zhì)服務(wù)，打造全球領(lǐng)先的船舶和集裝箱租賃業(yè)務(wù)。另外新中海集運(yùn)也將積極開(kāi)展對(duì)外合作，穩(wěn)步擴(kuò)大對(duì)外業(yè)務(wù)比例，為拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域奠定雄厚的客戶基礎(chǔ)；大力發(fā)展船舶債券融資，并靈活使用證券化等金融手段，以吸引低成本資金。

安信證券交運(yùn)分析員姜明認(rèn)為，對(duì)于新中海集運(yùn)而言，重組帶來(lái)的最大優(yōu)勢(shì)是獲得穩(wěn)定的盈利能力。一方面，新集團(tuán)旗下的集裝箱、油輪、散貨船隊(duì)和箱隊(duì)的規(guī)?；F(xiàn)代化是長(zhǎng)期趨勢(shì)，作為集團(tuán)整體的租賃及投融資平臺(tái)有穩(wěn)定的需求；另一方面，新中海集運(yùn)未來(lái)大概率會(huì)擴(kuò)張針對(duì)第三方的租賃業(yè)務(wù)，且并不限于船舶資產(chǎn)的租賃，航運(yùn)相關(guān)的堆場(chǎng)、港口，以及醫(yī)療、教育等新興領(lǐng)域都是其潛在目標(biāo)，長(zhǎng)期空間會(huì)進(jìn)一步被打開(kāi)。

中海發(fā)展凈利大增

交易完成后，中海發(fā)展的負(fù)債規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率并未發(fā)生顯著變化。資產(chǎn)總額從675.64億元至693.37億元，負(fù)債總額從410.45億元至444.83億元，資產(chǎn)負(fù)債率從60.75%小幅上升至64.15%（見(jiàn)圖3）。在收到擬出售資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)款和因?qū)嵤﹥?nèi)部散運(yùn)整合產(chǎn)生的債務(wù)清償款，并支付擬購(gòu)買資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)款后，中海發(fā)展預(yù)計(jì)將獲得的現(xiàn)金凈額超過(guò)50億元。中海發(fā)展表示，若利用本次交易中獲得的部分現(xiàn)金歸還借款，將有效降低企業(yè)的負(fù)債規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率。

通過(guò)本次交易，中海發(fā)展將剝離散運(yùn)業(yè)務(wù)，注入油運(yùn)業(yè)務(wù)、LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，成為船隊(duì)控制運(yùn)力規(guī)模全球第一的油運(yùn)企業(yè)，盈利能力將得到顯著提升。根據(jù)重組完成后的上市企業(yè)9月30日未經(jīng)審計(jì)的模擬合并財(cái)務(wù)報(bào)表，前三季度，新中海發(fā)展?fàn)I業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本分別為8287.73萬(wàn)元和5827.83萬(wàn)元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為199763.17萬(wàn)元，較中海發(fā)展前三季度歸屬于母公司的凈利潤(rùn)69062.17萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)189.25%。

中海發(fā)展表示，重組完成后，將借助新的船隊(duì)規(guī)模和全球經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大全球布局，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)貨源、客戶、航線和網(wǎng)點(diǎn)的“四個(gè)全球化”，從而有效把握油氣運(yùn)輸市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，重組實(shí)現(xiàn)中國(guó)兩大LNG運(yùn)輸企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，可鞏固新中海發(fā)展在世界LNG運(yùn)輸中的領(lǐng)先地位，帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，有效平抑油運(yùn)市場(chǎng)周期波動(dòng)。同時(shí)，對(duì)干散貨航運(yùn)業(yè)務(wù)的剝離，使主營(yíng)業(yè)務(wù)更加聚焦，企業(yè)持續(xù)盈利能力將得到提升。

業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于重組完成后的新中海發(fā)展而言，要充分利用雙方在油氣運(yùn)輸領(lǐng)域已經(jīng)建立起來(lái)的資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步鞏固并擴(kuò)大“國(guó)油國(guó)運(yùn)”市場(chǎng)份額，在保證國(guó)家能源運(yùn)輸安全的基礎(chǔ)上，布局全球貨源網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化與中國(guó)其他大型石油企業(yè)的戰(zhàn)略合作，并在保證穩(wěn)定收益和防范投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積極參與國(guó)際油氣運(yùn)輸項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，在提升“國(guó)油國(guó)運(yùn)”比例的同時(shí)，增強(qiáng)國(guó)際業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力，從而進(jìn)一步提升企業(yè)總體效益。